養股提早財富自由！長期持有是對的，但前提是獨占利基！

獨占事業的形成，主要是因為「進入障礙」的關係，從這個障礙的成因，大致可以區分成三類：第一類是政府特許經營，例如早年的菸酒公賣、電信事業等，大型的公共事業、未開放民營化等公司都是代表；第二類是具備技術特殊性，因而最終獨攬市場，比如住友化學生產IC封裝材料的環氧樹酯，即占有市場六成的供應量；第三類則是專利形成的限制，這種狀況最常出現在生技產業中，尤其是新藥的開發更為顯著。

獨領競爭優勢，六年漲十倍不意外

在現實生活中，企業很難出現獨占的狀況，尤其是關係到全球供應時，政府也會祭出政治力的干預，用「反托拉斯法」強制拆解該企業或者扶植另一家公司。舉個例子，個人電腦微處理器（CPU）的龍頭英特爾公司，在技術上享有絕對的競爭地位，卻刻意留一杯羹給老二、老三，以維持市場有三到四家的供應商，這就是怕受到「反托拉斯法」的影響所致。

另一個例子是，當年微軟幾乎壟斷了個人電腦作業系統（OS），並強行搭載MSN作為入口網站，甚至有排擠其他入口網站的跡象，導致企業差一點被強制拆解為若干公司。

話雖如此，企業如果可以因技術或是擁有特殊的行銷模式，因而掌握特殊的利基，這便會是一個值得長期持有的好標的，直到這個利基被打破為止。以台股來看，統一超（2912）便是其中一例。統一超商在1987年成立，歷經七年的時間才轉虧為盈，之後獲利便穩健成長，來到今日的規模，並穩居國內實體通路的龍頭。

統一超商的成功，可以說是「長尾理論」的標準典範。它以科學的技術，利用POS機制，建立精密的管理系統，將微利市場集合起來達到經濟規模，並且樹立了進入門檻，使得該公司在展店數量突破經濟規模後，獲利便開始突飛猛進。它在1997年8月掛牌上市至2020年，將除權、除息還原回來，一共上漲了近十倍，漲幅相當驚人，原因就在其享有通路上的競爭優勢。

用新製程降低成本，迅速席捲市占率

在瞬息萬變的電子業裡，1993年掛牌的國巨（2327）是一個好例子。國巨的主力產品為被動元件，包括電阻器、電容器等，長期以來，這是一個很重要（幾乎每樣電子產品都必須用到）、進入障礙不高、相當成熟的產業。由於技術層次不高，加上單價低，客戶重視的是品質與交期，因此廠商與客戶之間的關係黏著度非常高，不太會輕易更換供應商。

由於毛利不高，經過長時期的演進，現存企業也只剩下穩定的薄利。這種區域性的供貨關係，直到1990年代後期，出現了兩個重要的變化：首先是新的生產製程出現，帶來成本降低的效益；其次則是微型化的趨勢。

儘管新技術可以讓生產成本大幅下降，但是全新的設備動輒上億元，一次更換下來，至少需要數十億元，大多數的供應商無力、也不願意更換，這讓新投入的國巨有了可乘之機，以新製程建立成本優勢。再加上，台灣是全球電子供應鏈中相當重要的一環，微利化讓業者錙銖必較，國巨挾著成本優勢，便能迅速擴大市占率。

在微型化趨勢方面，生產線由人工插件組裝，轉為自動化的SMT製程，這對於零組件的尺寸規格有了不同的要求，國巨即是掌握時機，一腳踩進這個大利基市場，四處攻城掠地，除了大幅提升市占率，獲利也同樣水漲船高。自1993年上市，在五年的時間內，根據還原權值計算，國巨的股價總共上漲超過十倍的水準。直到2000年網路泡沫化後，情勢才開始有所轉變。

台積電，依然是外資最愛

事實上，國內的企業生態，大多比較「速成」、「近利」，對於核心技術著力較少，因此鮮少有獨占性利基。就以IC設計龍頭──聯發科（2454）來看，它也是從山寨市場起家，技術的原創性較少。不過，聯發科經過多年的努力，現在比起國際大廠已毫不遜色。

特別是，聯發科著力在手機的「公版」上，不僅提供整體服務，更將手機機板的效能達到最佳化設計。這種將個人電腦組裝市場的概念複製clone到手機，讓聯發科在白牌手機市場中獨占鰲頭，維持亮眼的獲利，更成為國內IC設計公司唯一「多代拳王」的企業。

聯發科從2001年上市以來，除了在2008年金融海嘯期間，股價曾經跌破200元之外，都一直維持著高股價。當年聯發科是以278元的高價掛牌上市，至今還原權值（將每年的配股配息計入）後，依舊有超過十倍的漲幅。

不過，若要說哪家公司是外資的最愛？那就非台積電（2330）莫屬了。台積電以獨特的企業創意，將過去整合在IDM半導體廠的業務，獨立出來為IC設計公司提供代工的服務，並且創造「Foundry」這個專有名詞與產業。

台積電的存在，無疑對半導體產業有卓越的貢獻，也讓許多具有獨特創意的IC設計公司得以展現實力。這項貢獻也對於長期持有台積電股票的股東，有著非常大的回饋。自1994年上市以來，根據還原權值計算報酬率，台積電在29年期間上漲了近200倍，可以說在任何時候買進它，只要長期持有，皆能享有高報酬率，這也難怪外資一向最愛它了。

長期持有是對的，但前提是獨占利基

前面提及的統一超、國巨、聯發科、台積電等四家公司，分屬通路、傳產電子、高科技的半導體產業，若是論及創意與獨占利基，還是以台積電最為優秀，不僅股價表現累計漲幅最大，而且仍在上升的軌道上。

其次則是聯發科，因為它的晶片提供造就大陸白牌市場的發展，這雖然不算是全新的概念，但是戮力於技術深耕的工作，幾乎是國內唯一可以站在世界IC設計舞台上的企業，因此長期報酬率自是不遑多讓。

至於統一超，是率先將國外的連鎖超商引進台灣，有先進者的優勢，加上企業肯扎根經營，所以股價也是長期穩健地成長。縱使統一超的報酬率略遜於前兩者，但仍是相當可觀。

掌握產業轉變契機的國巨，以利基市場為起點，待企業成長到一定規模後，利基市場便無法承載公司的成長，所以儘管上市五年後，股價即有十倍的報酬率，但是當高峰期一過，股價同樣快速翻落下跌。若是持有至今，報酬率恐怕會剩下一倍不到，甚至還有虧損的可能。

由此可知，當獨占利基的時間越長，獨占力便越強，累計報酬率也會越高。投資專家總愛說股票要長期持有，殊不知若持有的不是具備獨占利基的企業，到最後就怕仍是血本無歸。雖然具備這類條件的企業著實不多，但只要一經發掘，請切記：「時間會是你的好朋友」，能持有越久，報酬率就會大得驚人！

本文出自《養股，我提早20年財富自由》大是文化出版